Уголь — это новое золото?

Самое грязное топливо в мире — это удивительно безопасная инвестиция

На первый взгляд кажется, что у энергетического угля, самого грязного топлива в мире, наступил тяжелый год. Цены немного снизились. Китай, потребляющий более половины мировых поставок, испытывает экономические трудности, а резкое увеличение производства гидроэлектроэнергии вытесняет топливо. В мае члены "Большой семерки" договорились о постепенном отказе от угольных станций, где выбросы не улавливаются, к 2035 году. Акции горнодобывающих компаний торгуются с огромной скидкой.

Хотя цены снизились с пиковых значений, достигнутых в 2022 году, когда противостояние между Европой и Россией вызвало глобальный спрос на энергоносители, они стабилизировались на более высоких уровнях, чем до начала конфликта на Украине, даже в реальном выражении (см. график). И в период, когда экономическая нестабильность, войны и стихийные бедствия сотрясают цепочки поставок многих сырьевых товаров, рынки угля остаются спокойными. Уголь - это новое золото?

Цена на уголь держится, несмотря на серьезные проблемы. Безумное пополнение запасов в 2023 году, за которым последовала мягкая зима, означает, что европейские хранилища заполнены на 65 %, что намного выше среднего многолетнего уровня. Китайские запасы тоже здоровы. Предложение изобилует: увеличившись более чем на 10 % за два года, китайское производство бьет рекорды, поскольку страна стремится сократить зависимость от импорта. России удалось перенаправить 50 млн тонн угля, что составляет около 3% от общемирового объема торговли, который она когда-то продавала в Европу. Между тем, мировая экономика находится в состоянии спада, охлаждаемая высокими процентными ставками, сильным долларом и слабым ростом в Китае.

Кроме того, политическая воля к отказу от угля приводит к сокращению его потребления, особенно в богатых странах. В прошлом году Америка и ЕС сократили потребление угля на 21% и 23% соответственно. В апреле Германия за одни выходные закрыла 15 угольных электростанций. Китай также стремительно развивает солнечную и ветряную энергетику за счет отказа от угля, чтобы сократить загрязнение окружающей среды. Международное энергетическое агентство, официальный прогнозист, считает, что к 2026 году использование угля в стране сократится на 4 %. Глен Курокава из консалтинговой компании CRU прогнозирует, что оно сократится уже в следующем году.

Однако даже в то время, как богатые страны отказываются от грязного топлива, развивающиеся страны используют его все больше, чтобы поддерживать сови энергосистемы. Многие из них находятся в Азии, и лидирует в этом Индия, где экономика развивается полным ходом. Уголь всегда был дешевым и надежным источником энергии, и энергетический кризис 2022 года подчеркнул эти достоинства. В отличие от природного газа, который при отсутствии трубопровода необходимо охлаждать до жидкого состояния и грузить на дорогостоящие специализированные суда, уголь легко доставить в любую точку мира. Проблемы энергетической безопасности и стремление к прибыли берут верх над проблемами климата. Один из угольных трейдеров, обслуживающий азиатских клиентов, говорит, что брать кредиты в банках, даже европейских, для финансирования сделок стало не сложнее, а проще. В прошлом году объем экспорта по всему миру достиг 1,5 млрд тонн, что является рекордом.

Несмотря на то, что спрос смещается на восток - Китай, Индия и Юго-Восточная Азия потребляют три четверти мирового предложения, по сравнению с одной третью в 2000 году, - другие особенности рынка делают его удивительно стабильным. Уголь почти полностью используется для производства электроэнергии "базовой нагрузки" - той, которую экономика использует для движения на крейсерской скорости. То есть станции, работающие на нем, почти всегда находятся в рабочем состоянии. Ограниченное использование угля в промышленности и в транспортном секторе делает его менее чувствительным к экономическим циклам, чем другие полезные ископаемые и виды топлива. Четыре пятых продается через долгосрочные контракты на поставку, отмечает Том Прайс из банка Liberum, который гарантирует большую часть спроса. В отличие от нефти, меди и многих других сырьевых товаров, которые трейдеры часто покупают на спотовом рынке, а затем хеджируют риски, приобретая контракты на деривативы. Большая часть угля также потребляется в стране, где он добывается.

Со временем спрос на него окончательно упадет. Однако при этом привлекательность угля для инвесторов не уменьшится, поскольку предложение, скорее всего, будет сокращаться быстрее. В конце 2000-х годов, когда китайский спрос подтолкнул цены на уголь к 200 долларам за тонну, последовала волна инвестиций в новые шахты. На этот раз пиковые значения превысили 400 долларов, а цены, которые остаются высокими, не вызвали подобного ажиотажа. За пределами Китая капитальные затраты угледобывающих компаний, не уверенных в будущем спросе, сократились. Банки могут финансировать трейдеров, но они больше не хотят давать деньги в долг на добычу угля из-под земли. Получение разрешений на строительство новых шахт - сущий ад.

Поэтому предложение угля может резко сократиться, и произойдет это раньше, чем многие ожидают. Это, в свою очередь, может превратить сегодняшнюю беспроигрышную ставку в более рискованное, но потенциально еще более прибыльное предложение, где скачки цен сменяются обвалами по мере подавления спроса. Существующие инвесторы в угольную отрасль, которые останутся в игре, или новые участники, желающие сыграть в азартные игры, могут сорвать джекпот. По словам Стива Халтона из консалтинговой компании Rystad Energy, частные инвестиционные группы, а также китайские и индонезийские компании уже скупают по дешевке действующие шахты в надежде сорвать большой куш. Король уголь будет царствовать еще некоторое время.

ИСТОЧНИК: The Economist, перевод т-канала The Bugged